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深化LPR改革 进一步完善利率传导机制

    至8月下旬,贷款市场化报价利率(LPR)形成机制改革已满一年。一年来,LPR随央行政策利率下调,并传导至银行贷款利率和存款利率,利率传导机制进一步完善,利率市场化改革继续深化。

    去年8月,央行按照国务院部署,以“两轨合一轨”为原则,对LPR形成机制进行改革,以打通市场利率和贷款基准利率。新的LPR由报价行在中期借贷便利(MLF)利率上加点报出,加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

    新机制推出之后,央行进行一系列部署,以“发挥好LPR对贷款利率的引导作用,增强利率传导效率”。去年8月,央行设定了“358”目标,即:2019年9月末,新发放贷款中以LPR作为定价基准的比例不低于30%;12月末,不低于50%;2020年3月末,不低于80%。这一考核目标与宏观审慎评估体系(MPA)挂钩。今年以来,央行又按照市场化、法治化原则,有序推动存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR。

    近一年来,央行引导LPR随MLF利率下行,有效降低了社会融资成本。今年8月,1年期MLF利率为2.95%,较去年8月下降了35BP,而同期1年期LPR、5年期以上LPR分别为3.85%、4.65%,分别较去年8月下降了40BP、20BP。同时,以LPR作为新基准的贷款利率下行幅度更大。央行数据显示,6月金融机构贷款加权平均利率为5.06%,相比去年9月末下降56BP。特别是在今年上半年中国经济遭受疫情意外冲击时,贷款利率下行大幅降低了企业的融资成本和经营压力,为企业渡过难关提供了重要支撑。

    从利率市场化的角度来看,LPR形成机制改革收到了良好效果。一方面,新的LPR报价可以较好地反映央行货币政策取向和市场资金供求状况,已成为银行贷款利率定价的主要参考。随着贷款定价基准转换接近完成,LPR已内化至银行内部资金转移定价(FTP)中,原有的贷款利率隐性下限被完全打破,“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制得到充分体现。

    另一方面,LPR改革对存款利率市场化改革也起到了重要的推动作用。改革以来贷款利率明显下行,为了与资产收益相匹配,银行会适当降低其负债成本,高息揽储的动力随之下降,从而引导存款利率下行。2020年6月,国有大行、股份制银行大额存单加权平均利率分别为2.64%和2.71%,较2019年12月下降30个和34个基点。这充分体现出货币政策向存款利率的传导效率也得到提高,存款利率市场化改革取得重要进展。

    当然,LPR新机制虽然运转良好,但仍有改进空间。就运行机制而言,LPR改革可在以下三个方面积极推进:

    一是完善LPR曲线。目前的LPR报价只有1年期和5年期,未来可以增加1-5年之间期限的报价,以形成完整的LPR曲线,进一步提高LPR的参考性和基准地位。

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